中国星河证券股份有限公司刘光意近期对安井食物进行扣问并发布了扣问叙述《2024年前三季度事迹点评：筹划短期退换，期待旺季改善》，本叙述对安井食物给出买入评级，面前股价为86.52元。

安井食物(603345)

事件：公司发布公告，2024年前三季度齐备营收110.8亿元，同比+7.8%；归母净利润10.5亿元，同比-6.7%；扣非归母净利润10.0亿元，同比-2.5%。其中24Q3营收35.3亿元，同比+4.6%；归母净利2.4亿元，同比-36.8%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-30.9%。

需求规复偏慢重复竞争趋紧，主业承压但新业务阐扬较好。24Q3营收同比+4.6%，主要原因系末端需求较弱，以及行业竞争偏紧。分品类，24Q3速冻调制食物/速冻菜肴成品/速冻面米成品/速冻农副家具/闲暇食物/其他收入差异同比-0.1%/+24.1%/-9.5%/-0.4%/-50.6%/-83.2%，主业速冻食物阐扬疲弱，但新业务菜肴成品仍保握较高增长。分渠谈，24Q3经销/商超/特通直营/电商/新零卖收入同比+3.2%/+15.1%/-12.4%/+0.4%/+95.9%，商超阐扬相对较好，新零卖渠谈高增主要由盒马孝顺；24Q3经销商数目2069家，环比+0.4%，保握相对长远。分区域，24Q3东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南收入同比-1.9%/-5.4%/+0.9%/+11.8%/+40.0%/+10.0%/-4.8%/+33.8%，华南、华中与西南地区阐扬较好。

竞争趋紧重复用度加多，净利率阶段性同比承压。24Q3公司归母净利率6.9%，同比-4.5pcts。具体拆分来看，24Q3毛利率19.9%，同比-2.0pcts，主要系行业竞争趋紧，公司粗疏转向“高质中价”策略。24Q3销售用度率6.4%，同比+0.3pcts，保握相对长远；24Q3解决用度率3.5%，同比+1.4pcts，主要系股权支付用度加多所致。

24Q4筹划有望环比改善，恒久存眷计谋退换红利开释。短期看，琢磨到粗疏步入速冻销售旺季，重复基数较低，展望24Q4事迹有望齐备环比改善。恒久看，公司粗疏退换筹划策略，静待变革红利开释：1)由“高质中高价”转向“高质中价”，有望提振销量与鼓励份额增长；2)“BC兼顾、全渠发力”，新品与新渠谈开导有望孝顺增量；3)研发属地化转型进一步赋能区域爆品打造，握续孝顺收入增量，各地出产基地贪图基本完成，明天盈利才智有望步入改善通谈。4)公司推出新一轮股权激发，有助于增强主干凝华力，助力永久发展。

投资残酷：展望2024~2026年归母净利润差异为14.3/15.8/17.5亿元，同比-3.0%/10.0%/10.7%，EPS为4.9/5.4/6.0元，对应PE为18/16/14X，琢磨到公司积极退换筹划策略与拓展新业务有望鼓励事迹恒久改善，同期估值具备清亮安全角落，保管“推选”评级。

风险提醒：竞争加重的风险；新业务拓展不足预期的风险；食物安全的风险

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据贪图，中泰证券晏诗雨扣问员团队对该股扣问较为深入，近三年预测准确度均值高达87.84%，其预测2024年度包摄净利润为盈利14.7亿，笔据现价换算的预测PE为17.27。

最新盈利预测明细如下：