西南证券股份有限公司韩晨，李昂近期对明阳电气进行辩论并发布了辩论弘扬《功绩妥贴预期，国外拓展加快》，本弘扬对明阳电气给出增合手评级，刻下股价为37.25元。

明阳电气(301291)

投资重点

事件：2024年前三季度，公司累计已矣贸易收入40.9亿元巨乳 porn，同比增长23.5%；已矣归母净利润4.4亿元，同比增长37.6%，主要系公司业务边界增长擢升利润；已矣扣非归母净利润4.3亿元，同比增长38.6%。2024Q3，公司已矣贸易收入16.2亿元，同比增长14.9%；已矣归母净利润1.9亿元，同比增长22.1%；已矣扣非归母净利润1.9亿元，同比增长21.4%。

毛利与净利率保合手相识，销售用度有所增长。盈利端：2024前三季度毛利率与净利率分手为23%/10.7%，分手同比+0.1pp/+1pp。2024Q3毛利率与净利率分手为22.7%/11.7%，分手同比-1.9pp/+0.6pp。用度端：2024前三季度销售/经管/财务用度率分手为4.4%/2.3%/-0.4%，分手同比+0.5pp/-0.3pp/-0.5pp。2024前三季度销售用度1.8亿元，同比增长40.4%，主要系公司业务边界增长，招投标用度及销售东说念主员薪酬等用度加多；研发用度1.4亿元，同比增长33%，主要系公司合手续加大研发干涉，加多更多研发形式同期扩大研发团队；财务用度由正转负，为-0.2亿元，系公司初次公开刊行股票收到召募资金利息所致。

公司投资修复新厂房，扩大产能解救将来发展。公司将原有“年产智能环保中压成套开关拓荒2万台套坐蓐修复形式”形式调遣为“明阳当代动力高端装备科技园形式(一期)”，投资总数增至10亿元，其中欺诈原有募投资金2.2亿元及超募资金7.8亿元，引入智能化坐蓐线，指标年产能为1万台成套开关拓荒、2千台干式变压器及1千台箱式变电站。瞻望2026年底完工，年新增收入可达15亿元，新增净利润1.4亿元。陪同产能逐渐爬坡，产物结构优化，助推公司永恒发展。

合手续拓宽国外商场，提振将来增长。公司通过与国表里著名新动力企业配合，在国际商场积极布局，产物已袒护东南亚、欧洲、北好意思等40多个国度和地区。公司合手续推出适用于光伏、风电、储能等不同应用场景的翻新产物，研发了一系列具有竞争力的工夫处理有盘算，如66kV预制式智能化海高涨压系统、72.5kV环保气体绝缘开关拓荒等，进一步增强了公司在行业内的工夫跨越地位。此外，公司把稳ESG理念的践行，努力于于绿色工场修复和低碳产物翻新，奏效入选“国度级绿色工场”。

盈利预测与投资提议。瞻望公司2024-2026年营收分手为64.2亿元、80.8亿元、98.3亿元，将来三年归母净利润同比增速分手为28.4%/30.3%/29.3%。公司背靠明阳集团工夫平台上风权臣，受益海风装机回暖以及国外变压器需求高景气，公司功绩有望合手续进取，保管“合手有”评级。

风险教唆：国外业务拓展不足预期的风险；海风装机不足预期的风险；汇率波动影响公司国外业务收入的风险；新产物研发不足预期的风险；竞争浓烈影响公司盈利水平的风险。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据计较，国海证券李航辩论员团队对该股辩论较为深远，近三年预测准确度均值为76.65%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.6亿，笔据现价换算的预测PE为17.65。

最新盈利预测明细如下：