华源证券股份有限公司刘晓宁，查浩，邓念念平近期对黔源电力进行策划并发布了策划证明《来水偏枯事迹承压 华电集团贵州区域电力平台》，本证明对黔源电力给出买入评级，现时股价为15.35元。

黔源电力(002039)

投资重点： 丝袜 内射

事件：公司发布2024年三季报，前三季度收场营收14.66亿元，同比减少5.58%；归母净利润2.65亿元，同比减少3.88%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比减少2.65%。单三季度收场营收5.93亿元，同比减少35.88%；归母净利润1.32亿元，同比减少45.87%；扣非后归母净利润1.32亿元，同比减少46.07%。公司三季度事迹下滑主要系流域来水偏枯，事迹低于商场预期。

三季度来水偏枯事迹承压，看好公司现款流价值。公司三季度归母净利润同比大幅下滑主要系三季度水电站方位流域来水偏枯，进度达到近十年之最。凭据公告，公司单三季度水电统共发电量18.85亿千瓦时，对应行使小时数为583小时。凭据咱们统计，公司2015年至2023年，单三季度水电站行使小时数督察在900-1500小时，本年三季度来水情况或体现骄慢的多变与预测的勤苦。但咱们以为，短期来水波动诚然影响公司短期事迹，但在扫数这个词水电站运营方法下，对公司合座价值影响甚微。公司近五年年均包摄于无为鼓吹的可分派现款流达到7.5亿元，永续观点下，假定7%股权折现率，公司合理市值跳动100亿元。

握续还债优化债务结构，事迹核心握续上移。适度2024年9月底，公司统共欠债88亿元(非流动欠债56亿元)，钞票欠债率56.09%，较岁首下落2.47个百分点，较2020年下面落10.09个百分点。近十年来公司握续偿还债务，裁汰钞票欠债率，财务用度从2015年的7.86亿元下落至2023年的3.36亿元；单三季度看，本年三季度财务用度较2015年三季度下落1.27亿元。在利率下行周期以及公司的握续高债务偿还下，有望带动财务用度进一步下落，事迹核心或握续升迁。

华电集团贵州区域电力平台，乌江水电领有约9GW水电装机。华电集团于2010年对黔源电力喜悦，在黔源电力观点区域内，黔源电力享有新业务的优先聘用权以及存量业务的优先受让权。适度本年6月底，公司总装机404万千瓦，其中水电323万千瓦、光伏81万千瓦，在建14万千瓦光伏。华电集团在贵州境内未上市钞票主要为贵州乌江水电配置有限攀扯公司(华电集团控股51%)，适度本年3月底，乌江水电控股装机1356万千瓦，其中水电、火电、光伏永别为870、450、37万千瓦。

盈利预测与评级：聚积公司前三季度观点情况，咱们展望公司2024-2026年归母净利润永别为3.05/5.07/5.38亿元，同比增速永别为15%/67%/6%，现时股价对应的PE永别为22/13/12倍。公司本岁首次中期分成，分成比例32%(归母净利润口径)。咱们握续看好公司现款流价值，督察“买入”评级。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据假想，华福证券严家源策划员团队对该股策划较为长远，近三年预测准确度均值为59.42%，其预测2024年度包摄净利润为盈利5.84亿，凭据现价换算的预测PE为11.2。

最新盈利预测明细如下：